Wrapped Tokens: Wie sie funktionieren, wo sie eingesetzt werden und welche Risiken sie mit sich bringen

Wrapped Tokens ermöglichen die Nutzung von Vermögenswerten aus einem Blockchain-Ökosystem in einem anderen. Sie ermöglichen es, die Liquidität von BTC, ETH, BNB oder SOL in DeFi-Protokolle und andere Anwendungen zu integrieren, die den ursprünglichen Vermögenswert nicht direkt unterstützen.

Ein Wrapped Token ist nicht der ursprüngliche Vermögenswert selbst, sondern eine tokenisierte Darstellung davon. In den meisten Fällen besteht sein Zweck darin, einen an den zugrunde liegenden Vermögenswert gebundenen Wert aufrechtzuerhalten und diesen Wert gleichzeitig in einer anderen technischen Umgebung verfügbar zu machen.

Wie Wrapped Tokens funktionieren

Das klassische Modell funktioniert wie folgt: Der zugrunde liegende Vermögenswert wird in einem bestimmten System gesperrt und eine entsprechende Menge an Wrapped Tokens ausgegeben. In den meisten Fällen wird die Konvertierung im Verhältnis 1:1 aufrechterhalten.

Wenn beispielsweise WBTC ausgegeben wird, hinterlegt ein Nutzer BTC und erhält eine entsprechende Menge WBTC. Die ursprünglichen BTC verbleiben in der zugrunde liegenden Reserve, während WBTC in Netzwerken und Anwendungen verwendet werden kann, die den Token unterstützen. WBTC ist darauf ausgelegt, eine 1:1-Deckung mit nativen BTC aufrechtzuerhalten, wobei die Reserven über einen Proof-of-Reserve-Mechanismus überprüfbar sind.

Der Deckungsmechanismus hängt jedoch vom jeweiligen Wrapped Token ab. In einigen Systemen werden die zugrunde liegenden Vermögenswerte von Verwahrstellen gehalten, während andere auf Smart Contracts oder Protokolle mit einer bestimmten Gruppe von Teilnehmern setzen. Deshalb ist es wichtig, nicht nur den Preis des Tokens zu verstehen, sondern auch, wodurch die im Umlauf befindlichen Tokens tatsächlich gedeckt sind.

Es ist auch wichtig, auf technischer Ebene zwischen dem Wrapped Token und dem ursprünglichen Vermögenswert zu unterscheiden. 1 WBTC und 1 BTC können nahezu den gleichen Wert haben, aber es handelt sich um unterschiedliche Vermögenswerte. BTC ist der native Vermögenswert des Bitcoin-Netzwerks, während WBTC BTC innerhalb einer anderen Blockchain-Infrastruktur repräsentiert. Ihre Werte können durch den Deckungsmechanismus eng miteinander verbunden bleiben, technisch handelt es sich jedoch nicht um denselben Vermögenswert.

Der umgekehrte Prozess wird als Unwrapping bezeichnet. Der Nutzer gibt die Wrapped Tokens an das entsprechende System zurück, wo sie verbrannt oder auf andere Weise aus dem Umlauf genommen werden, und der zugrunde liegende Vermögenswert wird freigegeben und an den Nutzer zurückgegeben. Im Fall von WETH wird beispielsweise das in den Smart Contract eingezahlte ETH gesperrt, während WETH während des Einlösungsprozesses verbrannt und die entsprechende Menge ETH freigegeben wird.

Wo Wrapped Tokens eingesetzt werden

Der Hauptzweck von Wrapped Tokens besteht darin, Liquidität zwischen Blockchain-Ökosystemen zu bewegen. Ein Vermögenswert, der ursprünglich in einem Netzwerk existiert, kann Zugang zur Infrastruktur und zu Anwendungen eines anderen Netzwerks erhalten.

Wrapped Tokens sind besonders im DeFi-Bereich wichtig. Sie können auf dezentralen Börsen, in Kreditprotokollen, Liquiditätspools und verschiedenen Strategien zur Erwirtschaftung von Renditen eingesetzt werden.

Beispielsweise ermöglicht WBTC, BTC als Sicherheit zu verwenden, in Liquiditätspools bereitzustellen oder in anderen DeFi-Anwendungen einzusetzen. WETH wird häufig in Handelspaaren und Anwendungen verwendet, die auf dem ERC-20-Standard basieren.

In diesem Sinne schafft Wrapping nicht unbedingt einen neuen wirtschaftlichen Vermögenswert. Stattdessen macht es bestehende Liquidität mit einer anderen Blockchain-Umgebung kompatibel.

Beliebte Wrapped Tokens

Zu den bekanntesten Beispielen gehören:

• WBNB — eine Wrapped-Version von BNB, die als BEP-20-Token innerhalb des BNB-Smart-Chain-Ökosystems verwendet wird. BNB ist der native Vermögenswert des Netzwerks, während WBNB die Interaktion mit Anwendungen ermöglicht, die auf dem BEP-20-Standard basieren.

• WETH — eine Wrapped-Version von ETH, die auf Ethereum und in verschiedenen L2- und anderen EVM-Ökosystemen verwendet wird, darunter Arbitrum, Base und Polygon.

• WSOL — eine tokenisierte Form von SOL innerhalb des Solana-Ökosystems, die es SOL ermöglicht, mit dem Token Program zu interagieren.

Der gleiche Name bedeutet nicht immer dieselbe technische Implementierung. Verschiedene Netzwerke können unterschiedliche Implementierungen von Wrapped Assets haben. Daher sollten Nutzer vor der Verwendung eines Wrapped Tokens immer die Token-Adresse und das jeweilige Protokoll überprüfen, das ihn ausgegeben hat.

Warum wird WETH auf Ethereum benötigt?

ETH ist der native Vermögenswert von Ethereum. Er existiert direkt auf Protokollebene und wird unter anderem zur Bezahlung von Gas verwendet.

Das Problem besteht darin, dass ETH selbst kein ERC-20-Token ist. Viele DeFi-Protokolle und dezentrale Anwendungen sind jedoch speziell für die Interaktion mit ERC-20-Tokens konzipiert.

WETH löst diese technische Einschränkung. Ein Nutzer hinterlegt ETH in einem Smart Contract und erhält eine entsprechende Menge WETH, einen ERC-20-kompatiblen Token. Dadurch kann WETH in Anwendungen verwendet werden, die mit dem ERC-20-Standard arbeiten.

WETH kann bei Bedarf im Verhältnis 1:1 wieder in ETH umgewandelt werden. WETH wird dabei verbrannt und die entsprechende Menge ETH wird aus dem Smart Contract freigegeben. Native ETH wird jedoch weiterhin benötigt, um Gas zu bezahlen — WETH kann dafür nicht verwendet werden.

WETH ersetzt ETH daher nicht. Sein Zweck ist ein anderer: Es stellt ETH in einem Format dar, mit dem Smart Contracts und DeFi-Anwendungen leichter arbeiten können.

Risiken bei der Verwendung von Wrapped Tokens

Wrapped Tokens bringen eine zusätzliche Komplexitätsebene mit sich, und damit entstehen zusätzliche Risiken.

Das erste ist das Verwahrungsrisiko. Wenn der zugrunde liegende Vermögenswert von einem Drittanbieter verwahrt wird, sind die Nutzer darauf angewiesen, dass dieser Verwahrer die Reserven sicher aufbewahrt und die Vermögenswerte bei Bedarf zurückgibt. Hacks, eingefrorene Gelder, technische Probleme oder eine Insolvenz könnten Schwierigkeiten bei der Einlösung von Wrapped Tokens verursachen.

Das zweite ist das Smart-Contract-Risiko. Wenn die Ausgabe und Einlösung von Tokens durch Smart Contracts gesteuert werden, könnten ein Programmierfehler oder eine Schwachstelle zum Verlust von Geldern führen oder den Deckungsmechanismus beeinträchtigen. Selbst WETH, das auf einem relativ einfachen und gut etablierten Smart Contract basiert, bleibt ein Token, dessen Funktion von Code abhängt.

Das dritte ist das Depegging-Risiko. Von einem Wrapped Token wird normalerweise erwartet, dass er einen Wert nahe dem seines zugrunde liegenden Vermögenswerts beibehält, aber sein Marktpreis kann vorübergehend abweichen. Probleme mit Reserven, Liquidität oder dem Einlösungsmechanismus können solche Abweichungen verstärken.

Schließlich ist es wichtig, sich an den grundlegenden Unterschied zwischen einem Wrapped Token und dem ursprünglichen Vermögenswert zu erinnern. 1 WBTC soll ungefähr den gleichen Wert wie 1 BTC haben, aber WBTC ist technisch nicht BTC. Ebenso repräsentiert WETH ETH in einem ERC-20-kompatiblen Format, ist aber kein natives ETH.

Wrapped Tokens sind zu einem wichtigen Bestandteil der Krypto-Infrastruktur geworden, weil sie es ermöglichen, Liquidität zwischen Netzwerken zu bewegen und bestehende Vermögenswerte in DeFi nutzbar zu machen. Diese Bequemlichkeit bringt jedoch einen Kompromiss mit sich: Die Sicherheit eines Wrapped Tokens hängt nicht nur von der zugrunde liegenden Blockchain ab, sondern auch von seinem Deckungsmechanismus, den Smart Contracts, den Verwahrern und der umfassenderen Infrastruktur, die den Token mit dem zugrunde liegenden Vermögenswert verbindet.